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拟IPO的国林环保 应收账款占营收比例操纵嫌疑大 董监高薪酬明显偏低

日期:2019-07-15 00:50

  国林环保注册地位于青岛市市北区瑞昌路 168 号,主要生产大型臭氧发生器,也生产小部分中、小型臭氧发生器。国林环保2015年7月28日登陆新三板,证券代码832938。

  国林环保2015年、2016年应收账款占营业收入的比例持续走高,且在2016年末达到90%,这种趋势是很不好的,公司持续经营能力都存在问题,过会的可能性大幅下降。而2017年、2018年这个比例又大幅下降,这也比较异常。

  2016年-2018年768家新上市公司中业绩变脸公司的比例较高,变脸公司一个比较普遍的情形就是在应收账款上做文章,上市后应收账款占营业收入的比例大幅提高了、大比例提取上市前几年应收账款坏账准备金,甚至核销一些应收账款。

  笔者认为,国林环保为了提高过会的成功率,对2017年、2018年的应收账款占营业收入的比例作一定程度操纵的嫌疑不能排除。如果成功过会,上市后业绩变脸的可能性比较大。

  公司2014年、2015年、2016年、2017年扣非归母净利润都比较单薄,分别是1790万元、2686万元、2710万元、3817万元,只是到了2018年才有比较大的增长,上升到6044万元。

  除独立董事及1名董事外,2016年董监高共14人在公司专职工作并领取薪酬。2017年、2018年都是13名董监高在公司专职领薪。

  2016年税前薪酬总额167.7万元,14名董监高平均每人年薪12.49万元,其中最高的是副总经理丁香军,17.95万元,最低的是董事房玉萍,只有7.2万元,次低的是董事会秘书、财务总监胡文佳,只有9.6万元。集实际控制人、董事长、总经理、核心技术人员四个身份于一身的丁香鹏,只有14.4万元。查看招股说明书,房玉萍是2014年9月28日开始担任董事的,2016年的7.2万元是2016年的全薪。胡文佳自2014年9月28日之后一直担任董秘兼财务总监,2016年度领取的是全薪。

  2017年薪酬总额为180.957万元,平均每人年薪13.92万元,最高的仍然是副总经理丁香军,17.913万元,比2016年还略降了一点。最低的是监事李旸,只有9.901万元。这一年副总经理杨绍艳薪酬14.001万元,比2016年的14.47万元还少了4700元。实际控制人、董事长、总经理、核心技术人员丁香鹏,只有15.577万元,比2016年增加1万1千元。

  2018年薪酬总额为218.695万元,平均每人年薪16.823万元,比2017年平均年薪增长了21%,增长幅度还是不错的,但绝对金额仍然偏低。这一年薪酬最高的换成了董事、副总经理、核心技术人员王承宝,21.243万元。丁香鹏是20.351万元、董秘兼财务总监胡文佳17.4万元。这一年有3人的年薪下降,副总经理杨绍艳从2017年的14万元下降到12.922万元;监事李旸从2017年的9.901万元下降到8.786万元;监事会主席段玮从2017年的13.084万元下降到11.828万元。

  注1:徐洪魁2016年时没有担任董事,只是副总经理、核心技术人员。2017年、2018年为董事,不再担任副总经理

  注2:2016年、2017年末时丁香军没有担任董事之职,是副总经理。2018年为董事,不再担任副总经理。

  公司在招股说明书中认定国内没有与公司同类型的公司,同行业可比上市公司为环能科技(300425)、德创环保(603177)、碧水源(300070)和津膜科技(300334)。这4家上市公司中,2018年业绩最差的是德创环保,全称浙江德创环保科技股份有限公司。德创环保2017年2月上市,注册地在浙江绍兴市袍江新区,与国林环保注册地山东青岛具有可比性。两家公司都是自然人控股,也有可比性。

  德创环保2018年营业收入7.46亿元,但德创环保2018年归母净利润只有1286万元、扣非后更只有678万元,分别是国林环保的223%、21%、11.22%。德创环保2018年营业收入虽然比国林环保多1倍以上,但归母净利润、扣非归母净利润远小于国林环保。但德创环保2018年董监高的薪酬水平远高于国林环保。

  除3名独立董事以外,有11名董监高在德创环保专职领薪,11名董监高2018年薪酬总额为388万元,平均每人年薪35.38万元,是国林环保平均每人年薪的2.1倍。

  德创环保董事长金猛也是实控人,2018年薪酬79万元,是国林环保董事长、实际控制人丁香鹏的3.88倍,丁香鹏还兼了总经理之职。

  德创环保董事会秘书刘飞,2018年薪酬34.42万元,是国林环保董秘胡文佳的198%,胡文佳还兼了财务总监之职。

  德创环保董事、副总经理马太余,2018年薪酬32.8万元,是国林环保董事、副总经理。

  环能科技(300425)2018年营业收入11.86亿元、扣非归母净利润1.33亿元。2018年度10名专职领薪的董监高(不含独立董事)合计薪酬1222.04万元,人均年薪122.2万元,是国林环保人均年薪的7.26倍。

  津膜科技(300334)2018年营业收入6.86亿元、扣非归母净利润是亏损1114万元,而且2017年也是亏损7606万元。这样连续两年亏损的公司,2018年度7名专职领薪的董监高(不含独立董事)合计薪酬250.19万元,人均年薪35.74万元,是国林环保人均年薪的2.12倍。

  笔者注意到,13名董监高除了副总经理时启庆以外,都持有公司股份。低薪酬可以增厚公司净利润。而且平时工资低一点,通过分红也有一定的弥补,更何况公司在2015年7月28日登陆新三板,个人分红的税收负担只有5%了,比工薪所得缴税划算多了。

  但董监高薪酬偏低,中层管理人员及普通员工的薪酬就更低了。这样的薪酬水平说明产品科技含量不高,附加值低,公司盈利能力不强。这样的薪酬水平在行业内根本没有竞争力,不利于团队的稳定,不利于公司的持续经营。

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